2013年5月19日星期日

人保集團登陸H股在即 募資額最高或達40億美元

財經,財經台,財經新聞-人保集團登陸H股在即 募資額最高或達40億美元

財經,財經台,財經新聞-人保集團登陸H股在即 募資額最高或達40億美元


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  11月15日,中國人民保險集團股份有限公司(以下簡稱“人保集團”)啟動瞭香港首次公開募股發行前推介。由於目前仍在與機構投資者溝通,人保集團並沒有披露招股數量和募集資金。而市場預期,通過此次IPO人保集團計劃募集最高可能達到40億美元(約合312億港元)的資金。

  從統計數據來看,如果人保集團通過此次IPO籌資40億美元,這一募資規模有望成為今年香港資本市場上迄今為止最大的一樁IPO交易,也將是繼中國農業銀行2010年221億美元IPO之後,全球最大的中資企業IPO交易。

  發起最後沖刺

  11月14日,人保集團在香港聯交所網站發佈預覽資料,顯示其上市已步入最後沖刺階段。

  聯交所規定,在香港新上市公司刊發正式的招股說明書之前,需要先行在聯交所網站登載網上預覽資料。人保集團的預覽資料顯示,2012年上半年,人保集團實現凈利潤49.23億元,較去年同期的40.39億元增長21.9%;在2009年、2010年與2011年,人保集團的凈利潤分別為11.08億元、39.87億元和51.85億元,復合年增長率達到116.3%;上半年凈投資收益率為4.5%,而去年全年為4.3%。

  據瞭解,這是人保集團首次對外披露上半年盈利數據。而業內也普遍認為,這樣的業績對上市增色不少。相比之下,今年上半年,國壽、平安、太保、新華四大上市險企的凈利增幅都沒有超過10%。

  此外,人保集團預覽材料還顯示,2012年上半年,財產險和人身險業務規模保費分別為人民幣1009億元和572億元,人保集團的下屬子公司分別在中國財險市場和人身險市場中擁有36%和8.65%的市場份額。

  排定上市時間表

  此次人保集團整體上市可謂一波三折,並不順利。從最初計劃的A、H股同步上市,到後因A股疲弱無奈變更為先H後A,再到H股上市進程中途暫停,人保集團的整體上市之路一直充滿變數,令旁觀者心存種種懸念和猜測。

  公開資料顯示,截至今年6月30日,人保集團償付能力充足率為156%,比去年的165%有所下滑,其中除瞭人保財險的償付能力為184%,人保壽險和人保健康的償付能力水平僅分別為136%和101%,均在監管Ⅱ類標準之下。

  而按照相關規定,這類償付能力水平雖然並未觸及監管紅線,但也會影響到一些新業務的開展。因此有業內人士認為,從資金壓力看,人保集團今年上市勢在必行。同時據透露,人保集團最終的上市時間表已經排定,不出意外的話,在11月15日已經啟動的發行前推介之後,擬定11月22日正式路演,26日將進行招股,30日定價,12月7日在香港聯交所掛牌上市。

  人保集團已經在今年6月21日通過聯交所聆訊,但此後並未立即啟動發行前推介。按照聯交所相關規定,首次IPO的公司,在通過聆訊後可以將上市時間延後,但延後不得超過6個月,否則需要重走聆訊流程。

  一般而言,如果拖到明年上市,人保集團再重新遞交上市申請資料就要提供今年的數據,如此一來,成本勢必增加不少。而隨著近期香港資本市場有所好轉,人保集團最終選擇在今年底完成H股上市,正好是今年一個較好的時間窗口。

  定價和規模受關註

  人保集團之所以在6月份選擇瞭推遲上市進程,正是因為擔心弱市中“基石”投資者數量不足和低價發行的問題。到現在重啟H股IPO後,人保集團此次能否募集到更合適的價格和數量,再次成為瞭市場關註的焦點。

  據瞭解,由於集資額龐大,此次共有17傢投行參與人保集團招股,高盛、中金、瑞信和匯豐是其H股IPO的保薦人。

  值得註意的是,盡管A股四大保險上市公司中有3傢公司的A、H股價倒掛,但這對人保集團H股估值的利好影響有限。多位分析師認為,人保集團港股 IPO在A股市場並無可對照的標的,其H股估值隻能參考旗下在港上市的中國財險的價值。

  目前在A股市場上市的4隻保險股均含H股,除新華保險A、H溢價外,另外3隻保險股均為A、H折價,其中中國平安A股對H股折價率超過20%,但有不願具名的分析人士認為,三股倒掛並不會對人保集團H股估值形成足夠利好。

  因為涉及人民幣對港元的匯率,而港元與美元掛鉤,進而影響A、H股溢價率的因素頗多。A股市場與H股市場對上市公司的註重因素與投資風格不同,是目前A、H股形成溢價的主要原因。

  具體而言,國內會計準則低估保險股的盈利能力和公司價值,而港股市場投資者更為註重保險公司的基本面和內涵價值,其中新業務價值是其最為關註的指標。另外,A股市場承接瞭較多的解禁股,A股投資者多短線操作、且註重一時消息的投資風格,也是導致A、H股價倒掛的主因。

  分析認為,由於沒有A股提供參考,人保集團H股定價隻能從其自身的各項業務價值去評估。由於壽險業務中銀保占比過高、健康險規模有限,因而人保集團H股估值中的大部分,很可能是其標志性的主業人保財險。

  影響因素頗多

  對於銀保渠道價值評估低的問題,對外經貿大學保險學院教授王國軍認為,這根源於銀保渠道退保金持續增加——其癥結一方面是因為投資類銀保產品收益不佳,導致客戶選擇退保來止損;另一方面銀保渠道此前銷售誤導問題嚴重,“存單變保單”現象時有發生,這也是銀保渠道退保金增加的主要原因。因此,內部和外部對銀保業務價值及持續性的差異很可能是造成發行價意見不一的最主要原因。此外,外部難以看到銀保相關業務數據也是影響因素。

  目前,與人保集團估值相關的數據是:今年上半年公司凈利潤為49.23億元,每股收益為0.14元。

  那麼在定價期望上,雙方的差距有多大?

  據瞭解,人保集團希望整體估值超過去年社保基金入股時對其的定價,即以不小於1250億元的水平確定發行價,因此傾向的發行定價為每股8-9港元,然而機構給出的報價則傾向於每股5港元。

  另一個相關因素是,人保集團在H股上市,可能將成為今年香港最大IPO,但人保集團A股上市卻沒有進展。對此有關人士的答復是,人保集團的上市準備工作正按照國務院的要求有序推進,技術上沒有問題,主要是等待市場機會。對於人保集團在H股上市之後,旗下公司中國財險是否有退市的需要,前述分析人士認為,短期內不會有太大沖突,也沒有硬性規定。

  存在增售選擇

  2011年6月15日,為解決人保集團改制後隻有財政部一傢股東的上市障礙問題,人保集團引入全國社保基金作為惟一戰略投資者,這也成為估值定價過程中的參考標的物。

  此次公佈的預覽資料顯示,當時社保基金斥資100億元人民幣,購入人保約38.91億股,折合每股2.57元人民幣,而以人保2011年每股盈利0.16元人民幣計算,社保基金入股市盈率達到16倍。

  尤其值得一提的是,據道瓊斯通訊社報道,其記者見到的一份合約細則顯示,人保集團計劃發行68.98億股新股,占人保集團擴大後總股本的16.7%。此外,人保集團此次IPO還附帶將股票發售規模擴大15%的增售選擇權。若行使該選擇權,則新股發行數量將增加10.35億股。

  從合約細則中還可看到,此次人保集團95%的新股將面向機構投資者發行,其餘將面向香港散戶發行,所募集資金將用於鞏固資本基礎以支持業務發展。將從11月22日開始接受投資者申購。

(來源:中國網)


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