棧慾__ㄩ陔_湮_耀芘揃掖摽腔旒掛

萬億刺激虛實：新輪大規模投融資背後的賬本

www.prototype.com.hk

萬億刺激虛實 新一輪大規模投融資蓄勢，政府、銀行、信托、債市，誰已把賬算清? 未知和風險，還是信心和希望?對於新一輪政府大規模投融資而言，市場看到的也許是前者，政府的目的是後者。 9月5日、7日，國傢發改委網站集中公佈瞭60個批復公告，其中涉及公路、軌道交通、港口航道等交通基礎設施以及污水處理、垃圾焚燒發電等項目總計55個，投資規模預計超過萬億元。此外，廣東、重慶、天津等地也分別公佈瞭各自高達上萬億元的投資計劃。一時間，新一輪經濟刺激計劃似乎來勢兇猛。 問題是，資金從哪裡來?按照這些計劃，由各地政府籌措的項目自有資金就應不下3000億元。在土地出讓金收入縮減的當下，信托已經成為地方政府上項目的重要資金來源，雖然它成本高且期限短。中國信托業協會的數據顯示，截至今年第二季度，投向基礎產業的信托資產約1.19萬億元，較去年末上升約18%;信政合作規模約為3254萬元，較去上年末上升約30%。 城投債火熱發行，部分彌補瞭資金缺口，其中發改委批復的企業債更成融資主力。業內人士預計，把城投類短期融資券、中期票據算在內，2012年剩下幾個月還將發行約2000多億元城投債。 但是，主要資金來源還得靠銀行貸款。到目前為止，銀行並不積極。一位大行高層告訴財新記者，銀行業普遍沒有聽到有落實這一提法的配套政策，基本沒有新開口子。 一些“具體但實惠”的政策正在醞釀。知情人士透露，近期國土資源部和銀監會等多部委將研究把土地儲備貸款的期限由兩年調整為原則上不超過五年;交通部也與銀監會已達成“關於支持重點軌道公路等交通基礎設施持續融資”的共識。 不管資金來源如何落實，市場擔心，地方政府一旦重啟大規模投資，會陷入債務危機。中央各部門共享一個擔心：地方政府的實際負債率比之前瞭解的要更高。財政部下一步或將啟動新一輪地方債務摸底。 一位大行高層透露，財政部發現有些地方政府的債務總量/財政收入比例已經超過100%。 事實上，目前各部委，包括中央和地方，就如何實施、多大程度上實施刺激政策尚未達成共識。“當前面臨很多困難。如果闖過去，很多問題都不成其為問題;一旦闖不過去，也許不是問題的也會演變成問題。”一位地方銀行監管官員說得好似繞口令。有識者一再呼籲，依賴經濟刺激而非改革和轉型，是一條繼續飲鴆止渴的錯誤道路。盡管如此，在目前政經格局下最無阻力最易形成合力的，仍然是重啟經濟刺激政策。懸念是規模。 “此次經濟刺激計劃沒有2008年的‘4萬億’那麼激進，項目也多是環保和交通類基建項目。”中債資信評估有限公司的報告如此解讀當下“1萬億”比當年“4萬億”的進步之處。 “假如給金融機構充分的商業自主性，讓其自行判斷這些項目的可行性，目前各類主體對這一經濟刺激計劃的資金約束現狀，未嘗不是好事。”廣東金融學院院長陸磊表示。 財政收支盈餘與穩增長 截至8月的中央財政收支盈餘1萬億，不能簡單視作可用於穩增長的額外經濟刺激;地方財力更是乏力 “一批項目集中放行，但不算突擊審批。有些鋼鐵項目已申報瞭五六年，屬於產能置換。地鐵項目批復相對集中，有點政策刺激穩定增長的意味。”近期與國傢發改委有過接觸的一位銀行高管透露，發改委認為很多城市的交通負荷已經很嚴重，瓶頸比較明顯，加之當前經濟下行壓力較大，所以集中放行瞭一批項目。 “4萬億經濟刺激計劃主要由銀行信貸支撐，現在的1萬億經濟刺激主要得靠財政和其他資金。”一位國開行地方分行高管對財新記者如是表示。 一位資深銀行高管進一步分析稱，2008年9月推出“4萬億”刺激政策，事實上有10萬億元年新增銀行信貸資金保駕護航。現在也是9月，但當前的經濟總量和各種基數已今非昔比。 “中央財政並不寬裕，雖然還有其他的資金來源，如發債，但需經人大審議，想立即發揮作用，很難。”他直言。 9月中旬，國務院總理溫傢寶在天津達沃斯論壇上表示，到7月底，財政收支相抵仍有“1萬億”餘額，另外還有歷年結餘的1000多億中央預算穩定調節基金。無論貨幣政策還是財政政策，都有充足的空間，不排除適時動用“1萬億”穩增長。 財政專傢表示，1萬億元的追加投入很難實現。中國財政收支的年度規律，一般是上半年收入大於支出、下半年支出大於收入。今年1到8月累計，全國財政收入82330億元，支出72440億元，收支相抵餘額為9890億元。但是，判斷財政支出是否加碼刺激經濟，核心要看年度預算是否調整，即通過動用財政預算穩定調節基金、超收收入追加支出或增發赤字等方式增加支出。如果年底財政收入超過預算，並於當年將超收收入全部安排支出，財政增加支出才有刺激作用。中央財政預算穩定調節基金還剩餘1070億元，如果今年將這部分基金安排支出，屬財政支出增加，直接刺激經濟。地方政府若將其剩餘的預算穩定調節基金安排支出，也直接增加全國財政支出，進而刺激經濟。 但是，2012年度全國財政收入預算113600億元，增長9.5%;如果財政要在預算外超收1萬億元，全國財政收入增幅需達到19.14%。今年1-8月累計，全國財政收入增長10.8%。顯然，按前八月的增幅，極難實現全年超收1萬億元。 此外，雖然安排財政超收可以刺激經濟，但若財政超收收入主要是因政府采取嚴格稅收征管、增加實際稅負等政策，即便將超收收入追加，對經濟增長的刺激作用會大打折扣，也可能會起到實質性的反作用。 地方財政的狀況更是不容樂觀。據數位知情人士透露，財政部近期發現，一些地方政府的負債/財政收入比例已經超過100%。一位地方監管官員也證實，針對當地政府財政狀況的摸底正在進行。不過他表示，“地方政府的財政狀況、負債情況，根本搞不清楚。” 業內分析認為，就總量而言，當前中國中央政府和地方政府顯性的負債率並未超過50%，遠低於其他兩大經濟體，目前美國政府的負債率已經超過100%，歐盟更是超過200%。但中國政府的隱性負債缺乏科學的測算，更令人擔憂。 “地方政府的債務風險，主要是結構性風險。”前述風險條線的銀行高管直言，目前的確有一些地方政府的負債率過高，一些市縣級政府的負債情況不容樂觀。不少靠土地財政吃飯的地方政府，其收入已大幅減少，有限的土地出讓，其均價也明顯不及前幾年，甚至退回到2008年底的水平，很多原有的平臺貸款到期無法償還，隻能展期或重組，不少銀行對此都心有餘悸。 “經濟減速是大勢所趨，無論是中央還是地方，都應該接受年均7%-8%的GDP增速，並據此規劃，不能指望通過刺激政策實現急功近利的高增長。”前述銀行高層對財新記者表示。 不過，上一輪政府融資平臺清理整頓之後，對政府項目融資的方式和主體產生瞭一定的影響。一位國開行審貸人士告訴財新記者，盡管政府融資項目依然存在，但以更為市場化的方式出現。借款主體一般是帶有國資背景的市場化企業，信用結構方面也不會再有“政府保證函”之類的簡單承諾，而是有一定的抵押物和保證。 多位受訪者均直言，如果地方政府拿不出配套的資本金，很多銀行也不敢鼎力支持，不大可能出現上一輪刺激政策下的信貸狂潮。 銀行有心無力 “如果大舉投放，不但可能不賺錢，風險高，而且資本消耗嚴重。所以一些項目雖獲批但難執行” 針對萬億投資計劃，財新記者多方采訪獲悉，多傢銀行隻恐“有心無力”。多位受訪的銀行高管均認為，今時不同於往日，一來有前車之鑒，二來有新約束。“地方版的‘4萬億’，甚至‘十幾萬億’，一定程度上，隻是自娛自樂，說說而已。”某風險條線的銀行高管表示。 9月17日，銀監會主席尚福林在全國股份制商業銀行會議上表示，股份制商業銀行要進一步加強金融服務、促進發展轉型、完善內部控制、嚴守風險底線，保持安全穩健運行，積極支持實體經濟穩步增長。 有地方財經官員對財新記者說，目前的政策導向不明朗， “各方都是話說兩頭，既說要穩增長，又說要防風險，到底孰輕孰重?時而是增長導向強一點，時而是風險防范占上風。目前還看不出最終導向。” “現在面臨的是投資饑渴與資金供給能力不足的矛盾。”某大行公司條線高管認為，“受制於多種因素，大的信貸井噴不會出現。若松開閘門，不排除出現小噴泉的可能。” “新項目從辦齊手續，到籌齊資本金本身就需要一個過程，銀行再據此發放貸款，可能要到明年上半年，如此一來，其‘穩增長’的效果已然大為滯後。”某金融主管部門的官員坦言，現在批復的項目能對當年經濟增長起到多大的作用，恐怕非常有限。 “上一輪投資的後遺癥，銀行消化起來已經很吃力瞭。”某大行董事直言，過去各傢銀行所說的平臺貸款現金流全覆蓋、基本覆蓋，都是基於平臺所附著的土地價格不斷上漲做出的判斷，一旦相關收入不漲反跌，那麼現金流情況恐怕就要重新評估。 “穩增長政策出臺之後，平臺貸款這一塊隻稍微松瞭一點點口子，如果是發改委批的‘帶帽’的項目(即國傢重點項目)，屬於公益類的平臺項目才能做。”一位大行信貸部門人士稱。公益類平臺項目即沒有還款來源、全部靠財政收入作為還款來源的基建項目，按照清理地方融資平臺貸款的政策，此前這一類項目也屬於銀監會對平臺貸款要求的“四不準”范圍之內。 多位受訪的銀行高管均表示，雖然此前監管當局考慮到大量平臺項目會在近一兩年集中到期，而地方政府財力有限，允許適當展期或重組，但仍有一條底線並未突破，即平臺貸款的總量要下降。“這就意味著如果想支持新的項目，就需要置換一批老的項目，但一些原本應該到期的項目，由於地方財力有限，紛紛展期，導致存量周轉率下降，替換空間有限。”某公司條線銀行高管說。 Tags: Rapid Prototyping, Rapid Prototyping China, Plastic Tooling, Plastic Tooling China, Rapid Prototype, Rapid Prototype China, Rapid Tooling, Rapid Tooling China, CNC Prototype, CNC Prototype China, Functional Prototype, Functional Prototype China, Metal Prototype, Metal Prototype China, Plastic Prototype, Plastic Prototype China, Rapid Manufacturing, Rapid Manufacturing China, Low volume production, Stereolithography, Stereolithography China, Vacuum Casting, Vacuum Casting China, whatsapp marketing, wechat marketing, seo, e marketing, SEO, SEO, web design, 網頁設計, SEO, SEO, SEO, SEO, Whatsapp Marketing, TVC, Wechat Marketing, Wechat Promotion, web design, 網頁設計, whatsapp marketing, wechat marketing, seo, e marketing, 網頁設計提供seo, e marketing, web design by zoapcon.